富腾优配民生证券：给予中科电气买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,席子屹,李孝鹏近期对中科电气进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：业绩符合预期，产能布局加速海外拓展》，给予中科电气买入评级。

　　中科电气(300035)　　事件。2025年8月29日公司发布2025年半年报，公司上半年实现营业收入36.13亿元，同比+59.60%；归母净利润为2.72亿元，同比+293.13%；扣非后净利润为2.82亿元，同比+219.04%。　　Q2业绩拆分。营收和净利：公司2025Q2营收20.15亿元，同增68.20%，环增26.10%；归母净利润为1.38亿元，同增206.67%，环增2.99%；扣非后归母净利润为1.56亿元，同增178.57%，环增23.81%。毛利率：2025Q2毛利率为20.36%，同比+0.58pcts，环比-2.15pcts。净利率：2025Q2净利率为9.38%，同比+2.53pct，环比-1.71pct。费用率：公司2025Q2期间费用率为9.26%，同比-2.62pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.38%、2.31%、3.65%、1.92%，同比变动-0.46pct、-0.66pct、-0.64pct和-0.86pct。　　锂电负极业务增长，产能布局助力海外拓展。锂电负极业务方面，25年上半年公司负极材料出货15.70万吨，同比增长70.47%；对应营收34.46亿元，同比增长65.79%。磁电装备业务方面，公司实现对应营业收入1.67亿元，同比下降9.95%。产能方面，公司积极推进布局。在阿曼规划建设负极材料一体化生产基地，阿曼项目分两部分建设，每部分产能规划各为10万吨/年。项目投产后有利于扩大公司海外市场业务规模，持续提升全球市场份额。技术方面，公司硅碳负极材料可适配固态电池与传统锂离子电池，目前已建设完成中试产线，产品进入多家客户测评和平台开发阶段。锂金属负极材料针对固态电池需求进行开发与产品布局。硬碳负极材料主要应用于钠离子电池，目前已在行业头部客户处于量产导入阶段。　　磁电装备业务协同发展。公司磁电装备业务持续深耕细分市场，纵向延伸应用领域、横向拓展应用市场。在锂电专用设备方面，公司不断优化自动化电气控制、锂电材料除磁、立式高温反应釜及新一代全自动智能石墨化炉等产品的研发和产业化应用，推动相关产品对外销售稳步增长。获得发明专利4项、实用新型专利8项，国际专利1项等。客户方面，公司已与国内大部分钢铁企业及大型冶金工程承包商建立了稳定的业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超过60%，处于行业龙头地位。　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收78.34、107.59、135.35亿元，同比增速分别为40.4%、37.3%、25.8%，归母净利润6.61、10.07、13.91亿元，同比增速分别为118.3%、52.3%、38%，对应PE为22、14、10倍，考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提升，维持“推荐”评级。　　风险提示：下游需求不及预期风险、产能释放不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：